Metodika konstrukce indexu a vážení aktiv

Základní rozdíl často spočívá v tom, jakým způsobem fond sestavuje své portfolio. I když se dva fondy zaměřují na stejný segment, mohou sledovat odlišné podkladové indexy. Jeden může využívat vážení podle tržní kapitalizace, kde největší firmy mají v portfoliu dominantní zastoupení. Druhý může preferovat rovnoměrné vážení, kdy má každá společnost stejný podíl bez ohledu na svou velikost. Tato volba zásadně mění rizikový profil.

V období, kdy trh táhne několik technologických gigantů, bude fond s vahou podle kapitalizace vykazovat mnohem lepší výsledky. Pokud se však trhu začne dařit plošně a menší firmy začnou ty velké dohánět, rovnoměrně vážený fond jej pravděpodobně překoná. Investor tak nekupuje pouze expozici vůči určitému sektoru, ale sází i na konkrétní matematický model distribuce kapitálu.

Aktivní správa versus pasivní replikace

Rozpor ve výsledcích se nejvíce projevuje při srovnání aktivně spravovaného fondu s pasivním ETF. Portfoliomanažer u aktivního fondu má pravomoc se odchýlit od benchmarku. Může držet vyšší podíl hotovosti, pokud očekává korekci, nebo se může rozhodnout zcela vynechat konkrétní akcie, které považuje za nadhodnocené. Tato flexibilita je dvousečnou zbraní. Schopnost manažera identifikovat podhodnocená aktiva může přinést nadvýnos, ale stejně tak může vést k chybám, které fond zatíží v porovnání s indexem, který pouze slepě kopíruje trh.

Pasivní fondy se sice snaží o maximální shodu s indexem, ale i zde vznikají odchylky známé jako tracking error. Ty jsou způsobeny transakčními náklady, rebalancováním portfolia a časovým nesouladem při připisování dividend. I když jsou tyto rozdíly obvykle v řádu desetin procenta, v horizontu několika let mohou vytvořit viditelnou mezeru ve zhodnocení.

Nákladovost a vliv poplatkové struktury

Poplatky jsou nejstabilnějším prediktorem budoucího rozdílu ve výkonnosti. Celková nákladovost (TER) přímo odčerpává kapitál z čisté hodnoty aktiv fondu. Fond s poplatkem 1,5 % ročně musí každý rok vygenerovat o 1,4 % vyšší hrubý výnos než levnější ETF se srovnatelným zaměřením a poplatkem 0,1 %, aby investorovi doručil stejný výsledek.

Dlouhodobý efekt složeného úročení tyto rozdíly dramaticky zvětšuje. Peníze, které fond strhne na poplatcích, už nepracují pro investora a nemohou se dále zhodnocovat. Proto i fondy s naprosto identickým složením akcií vykážou po deseti letech odlišné čisté výnosy, pokud se jejich vnitřní nákladovost liší.

Geografická expozice a měnové riziko

Názvy fondů mohou být zavádějící. Fond „Globální akcie“ může mít 70 % aktiv v USA, zatímco jiný fond se stejným názvem může klást větší důraz na rozvíjející se trhy. Geopolitické faktory pak hrají klíčovou roli v tom, proč se jejich trajektorie rozcházejí. Stačí mírně odlišná alokace v regionu, který zasáhne politická nestabilita nebo změna úrokových sazeb, a výkonnost se okamžitě odchýlí.

S tím úzce souvisí měnové zajištění. Pokud fond investuje do zahraničních aktiv v dolarech, ale jeho podílové listy jsou v korunách nebo eurech, výsledek investora závisí na pohybu měnových párů. Fond, který své pozice měnově nezajišťuje, může profitovat z oslabení domácí měny, i když samotné akcie stagnují. Naopak zajištěný fond sice eliminuje měnové riziko, ale nese náklady na finanční deriváty, které toto zajištění zajišťují.

Načasování a technické aspekty nákupu

Způsob, jakým fond realizuje své obchody, ovlivňuje konečnou cenu aktiv. Rozsáhlá portfolia nemohou nakoupit miliony akcií v jeden okamžik bez toho, aniž by pohnula tržní cenou ve svůj neprospěch. Strategie provádění pokynů je disciplína, která odděluje špičkové správce od průměrných. Mnoho investorů, kteří se rozhodují pro přímé investice, zajímá, jak koupit akcie s minimálním dopadem na spread a likviditu. Stejné dilema řeší i institucionální správci fondů, jen v mnohem větším měřítku.

Slippage, neboli cenový skluz, vzniká v momentě rebalancování indexu. Pokud musí všechny indexové fondy na světě nakoupit novou akcii v indexu S&P 500 ve stejný den, cena této akcie dočasně vyletí nahoru. Fondy, které mají flexibilnější pravidla pro rebalancování, mohou tyto špičky obejít a nakoupit efektivněji, což se následně projeví v lepším výsledku pro konečného držitele podílů.

Dividendová politika a daňová efektivita

Posledním faktorem, který často uniká pozornosti, je nakládání s dividendami. Distribuční fondy vyplácejí dividendy investorům, zatímco akumulační fondy je automaticky reinvestují zpět do nákupu dalších akcií. Z hlediska celkového výnosu (total return) by tyto fondy měly být srovnatelné, ale daňová zátěž na úrovni fondu nebo investora může realitu změnit.

Různé jurisdikce uplatňují různé srážkové daně z dividend. Fond se sídlem v Irsku může mít díky smlouvám o zamezení dvojího zdanění výhodnější pozici při investování do amerických akcií než fond se sídlem v Lucembursku. Tento rozdíl v daňové efektivitě se každoročně sčítá a tvoří neviditelnou bariéru, kterou méně efektivní fond jen těžko překonává.

Investiční nástroje jsou komplexní organismy, kde i drobná nuance v právní struktuře nebo interních pravidlech pro obchodování může v dlouhém období vést k zásadní divergenci výsledků. Porozumění těmto vnitřním mechanismům umožňuje lépe interpretovat historickou výkonnost a realističtěji nastavit očekávání budoucího zisku. Rozdíly mezi „podobnými“ fondy jsou tedy často méně o náhodě a více o preciznosti technického nastavení celého fondu.

Americký miliardář a šéf automobilky Tesla Elon Musk podal novou žádost o ukončení dohody o akvizici sociální sítě Twitter. Odvolal se přitom na odhalení bývalého bezpečnostního šéfa platformy o velkých bezpečnostních mezerách a zavádějících údajích o účtech. Ukázal to dokument zveřejněný v úterý. TASR o tom informuje na základě zprávy AFP.

Spamové účty
Muskov právní tým napsal v dopise hlavnímu právnímu zástupci Twitteru, že nedávná odhalení informátora Peitera Zatka poskytla „další a odlišné základy pro ukončení dohody o akvizici“.

Zakladatel Tesly se opakovaně snažil odstoupit od dohody v hodnotě 44 miliard USD (44,06 miliardy eur) a formálně vyzval Zatka, aby sdílel informace o spamových účtech a nedostatcích při ochraně údajů na Twitteru.

Peiter Zatko, známý jako hacker „Mudge“, minulý týden uvedl, že Twitter upřednostnil růst počtu uživatelů před redukcí spamu a nepravdivě tvrdil, že má solidní bezpečnostní plán.

Neshody
Pokud je toto jeho tvrzení pravdivé, pak Twitter porušil některá ustanovení smlouvy o fúzi, tvrdí Musk a jeho právní tým v dopise ze dne 29. srpna.

Twitter zase ve svém podání pro regulační úřady uvedl, že nové oznámení o ukončení dohody je podle smluvních podmínek neplatné a nesprávné.

Musk se rozhodl ukončit dohodu v červenci s tím, že společnost zaváděla jeho i regulační orgány o skutečném počtu spamových účtů nebo účtů robotů na platformě.

Nejnovější zvrat událostí nastává v době, kdy obě strany směřují k procesu u soudu Delaware Court, který má začít 17. října, přičemž Twitter žádá, aby soud nařídil Muskovi dokončit akvizici.

V noci na středu se zastavily dodávky přes plynovod Nord Stream 1, jak plánoval ruský koncern Gazprom. Informuje o tom agentura DPA.

Podle webové stránky konsorcia Nord Stream AG, které provozuje plynovod, mezi třetí a čtvrtou hodinou již přes plynovod neproudily žádné významnější objemy. Už během předchozí hodiny se dodávky snížily.

Gazprom před necelými dvěma týdny ohlásil, že od středy do pátku (2. 9.) pro opravu turbíny zcela odstaví klíčový plynovod Nord Stream 1. Dodávky by se měly opět obnovit v sobotu (3. 9.) ráno.

Německo předpokládá, že dodávky přes plynovod, který je i tak již několik týdnů využíván jen na 20 procent maximální kapacity, se ve stanoveném termínu neobnoví. Šéf německého úřadu pro regulaci síťových odvětví Bundesnetzagentur Klaus Müller zpochybnil důvody údržby, podobně se vyjádřili i představitelé německé vlády.

Už v červenci byly dodávky přes plynovod Nord Stream 1 zastaveny na deset dní. Tehdy však šlo o každoroční pravidelnou údržbu, kterou konsorcium Nord Stream AG s předstihem avizovalo.

Několik samosprávných krajů vnímají bioplynové stanice (BPS) a kompostárně odděleně, jako navzájem konkurenční. BPS a kompostárny by však neměly mezi sebou bojovat a konkurovat si. Právě naopak, jejich symbióza a spolupráce je zárukou kvalitnějšího zhodnocování bioodpadu na Slovensku. Slovenská bioplynová asociace (SBA) proto volá po nastavení systému zpracování bioodpadu a spolupráci mezi bioplynkami a kompostárnami.

„Bioplynové stanice mají významné místo ve zpracování bioodpadu, protože umí zhodnotit bioodpad energeticky i materiálově. Zatímco kompostárny přetvářejí bioodpad na kompost, BPS dokáží vyprodukovat kromě organického hnojiva – digestátu i elektřinu a teplo nebo biometan,“ uvedl vedoucí environmentální sekce SBA Matej Štefánek.

Podle něj právě získávání energie z odpadu je často nepochopeno a BPS jsou nesprávně považovány za spalovny odpadu. Pravdou ale je, že všechny odpady na BPS se přemění na kvalitní hnojivo. Technologie pro bioplynky je energeticky soběstačná, protože si energii na svůj provoz produkují sami. Také se na BPS dá elegantně řešit hygienizace odpadů. Některé je totiž třeba tepelně upravit, aby se zabránilo šíření patogenů. BPS produkují teplo, které umí k tomuto procesu použít.

Nelegální odpady
„Kromě domácností existuje několik producentů bioodpadu, kteří mohou BPS, nebo kompostárně zhodnocovat. Bioodpady z obchodních řetězců, stravovacích zařízení, potravinářského průmyslu a podobně však často papírově neexistují a reálně končí na skládkách. na nelegálních vnadiskách, kde zapříčiňují pohyb divokých zvířat v blízkosti lidských obydlí. Jiné odpady zase končí legálně v čističkách odpadních vod a přispívají ke znečišťování našich řek. Proto je zapotřebí komplexní nastavení systému ze strany Ministerstva životního prostředí (MŽP),“ uvedl Štefánek.

Bioodpad od různých dodavatelů má rozličné kvality a vlastnosti, proto jsou některé typy bioodpadu vhodnější pro BPS a některé pro kompostárny. „Dřevnaté odpady jsou vhodnější pro kompost, protože ve stanici se nerozloží. Pro kompostárny zase obecně nejsou vyhovující tekuté odpady a odpady živočišného původu. Ty umí lépe zpracovat bioplynky a také jsou pro ně vhodné i použité jedlé oleje a tuky,“ dodal Štefánek.

Aby se odemkl potenciál vzájemně prospěšné spolupráce, stát a samosprávné kraje by se měly zaměřit na výhody BPS a nastavit legislativu zpracování bioodpadu tak, aby bylo dosaženo co nejvyšší míry jeho zhodnocení. Bioodpad dobře využitelný v BPS by měl nejprve putovat tam, aby se využil i jeho energetický potenciál.

Příklady ze zahraničí
Příklady symbiózního vztahu mezi BPS a kompostárnami lze spatřit například v Rakousku i Itálii, kde je běžné, že vedle BPS je postavena kompostárna. Navzdory deklarované technologické neutralitě, MŽP finančně podporuje pouze výstavbu nových kompostární obcemi. Nepřihlíží však k tomu, zda je v lokalitě dostupná již zaběhnutá BPS, které by možná stačil zlomek finanční podpory, aby byla schopna zhodnocovat komunální odpady.

Slovenská bioplynová asociace je zájmové sdružení provozovatelů bioplynových stanic. Mezi hlavní cíle SBA patří podpora členů při přechodu na výrobu biometanu a při likvidaci biologicky rozložitelného odpadu a také rozvoj společenského povědomí o významu výroby energie z obnovitelných zdrojů. SBA se zabývá také legislativou a je stabilním partnerem pro ministerstva, ÚRSO a další instituce. Slovenská bioplynová asociace má 48 aktivních členů po celém Slovensku. Od roku 2018 je plnohodnotným členem Evropské bioplynové asociace (EBA).

Francouzská premiérka Elisabeth Borneová varovala, že při nejhorším možném scénáři by během této zimy mohlo dojít k dvouhodinovým výpadkům elektřiny v domácnostech v důsledku energetické krize, kterou zhoršila válka na Ukrajině. TASR o tom informuje na základě zprávy AP.

Problémy s korozí
Borneová to řekla pro televizní kanál TMC v úterý (30. 8.) večer před středečním mimořádným zasedáním vlády, které se zaměřilo na otázky související s energetikou a klimatem.

Premiérka pro TMC také uvedla, že k situaci částečně přispělo i plánované odstavení přibližně poloviny z 56 francouzských jaderných reaktorů v důsledku údržby a zejména odstranění problémů s korozí.

Francie spoléhá na jadernou energii více než kterákoli jiná země a přibližně 67 % elektřiny vyrábí z jádra, přičemž na plyn připadá zhruba 7 %.

Plyn omezovat nebudou
„Znamená to, že vyrábíme méně elektřiny a mohou nastat chvíle, kdy bude velmi chladno, že můžeme mít problém s dodávkou elektřiny,“ řekla Borneová, podle které by v takovém případě mohlo dojít k zastavení dodávek do jednotlivých čtvrtí na základě rotace, ale ne na více než dvě hodiny.

Borneová však ujistila Francouze, že plyn se pro francouzské domácnosti omezovat nebude, protože ho lidé používají většinou k vytápění.

Plyn by se mohl potenciálně přidělovat firmám, které jsou jeho největšími spotřebiteli, řekla.

Špatné okolnosti
Premiérka vysvětlila, že takové rozhodnutí by bylo vyvoláno kombinací špatných okolností včetně zastavení dodávek komodity z Ruska, omezení dovozu zkapalněného zemního plynu a velmi studené zimy.

Ruská státem kontrolovaná energetická společnost Gazprom tento týden oznámila, že od čtvrtka (1. 9.) pozastaví veškeré dodávky plynu francouzské společnosti Engie pro finanční spor. Engie uvedla, že již zajistila dostatek plynu ke splnění svých závazků vůči zákazníkům.

Francouzská ministryně pro energetickou transformaci Agnes Pannier-Runacherová v úterý informovala, že strategické zásobníky jsou naplněny na 90 %. Francie v červnu zavedla také plán „energetické střízlivosti“, jehož cílem je do roku 2024 snížit spotřebu energie o 10 %.

Gazprom navíc ve středu zastavil dočasně transport plynu do Evropy přes plynovod Nord Stream 1 na tři dny s odůvodněním, že jde o běžnou údržbu na kompresorové stanici.

Americká společnost Facebook Inc. plánuje příští týden oznámit, že změní svůj název.

V úterý večer o tom informoval americký portál The Verge s odvoláním na osobu obeznámenou s tímto plánem.

Virtuální realita
Jak píše agentura Reuters, změna názvu má podle The Verge symbolizovat, že společnost se chce soustředit zejména na budování metaverza.

Jedná se o verzi internetu pro virtuální realitu, kterou tento americký technologický gigant vidí jako budoucnost.

Generální ředitel Facebooku Mark Zuckerberg plánuje o novém jménu mluvit 28. října na letošní konferenci Facebook Connect, nový název však firma může odhalit i dříve, dodává The Verge.

Samotná sociální síť si své jméno s největší pravděpodobností ponechá a bude i nadále jedním z produktů, které Zuckerbergova společnost nabízí, analyzuje Reuters.

Zpráva přichází poté, co technologický gigant v pondělí oznámil plány na najetí 10 tisíc lidí v Evropské unii (EU) s cílem vybudovat zmíněné metaverzum.

Kritika po interních dokumentech
Facebook v současnosti čelí rostoucím výzvám k přísnější regulaci s cílem omezit její vliv.

Společnost navíc minulý měsíc čelila kritice poté, co bývalá zaměstnankyně Frances Haugenová zveřejnila interní studie, podle nichž Facebook ví, že jeho sociální síť může být škodlivá pro duševní zdraví mladých lidí.

Podle dokumentů Facebook zná negativa svého algoritmu, ale nejenže s tím nic nedělá, ale ve jménu vyšších zisků to ještě podporuje.

Podle Haugenové, která vypovídala před americkým Kongresem, se to netýká pouze samotného Facebooku, ale i dalších produktů společnosti jako je Instagram či WhatsApp.

Redakce radí: Nechte se inspirovat zajímavými články, tipy a nápady, inspirace není nikdy dost.